표 A-1 시장포트폴리오 리스크 프리미엄의 내생성 검정 결과

시장포트폴리오 구성	추정방법(도구변수 차수)	상수항	βapt	내생성 검정(Difference-in-Hansen test)
				Difference in J-stats	Prob.
주택종합기준	OLS	-0.832**(0.388)	0.458***(0.086)	-	-
	GMM(1∼2차)	-0.879**(0.388)	0.454***(0.087)	0.0775	0.7807
	GMM(1∼3차)	-0.860**(0.389)	0.452***(0.086)	0.1310	0.7174
	GMM(1∼4차)	-0.841**(0.389)	0.437***(0.085)	0.0002	0.9902
아파트기준	OLS	-0.705***(0.205)	0.606***(0.032)	-	-
	GMM(1∼2차)	-0.986**(0.413)	0.656***(0.088)	0.1896	0.6633
	GMM(1∼3차)	-0.800*(0.443)	0.575***(0.088)	0.1274	0.7211
	GMM(1∼4차)	-0.795*(0.446)	0.565***(0.089)	0.0016	0.9683

주 : 1) 괄호 안은 표준오차(standard error)를 의미하며, 는 각각 1%, 5%, 10% 수준에서 통계적으로 유의함을 의미함.
2) 표본기간은 2005년 1월~2025년 12월, GMM 추정 시 도구변수 차수 확장에 따라 표본 시작월이 일부 조정됨.
3) HAC(Newey-West, Bartlett kernel) 표준오차를 적용함.
4) 내생성 검정(Difference-in-Hansen test)의 귀무가설은 “시장포트폴리오 리스크 프리미엄이 외생적이다”임.
5) OLS, ordinary least squares; GMM, generalized method of moments.