표 A-3 EGARCH-in-Mean Model 추정결과(강남구, 서초구, 송파구, 마포구)

Panel A. Mean Equation(Risk-Return Relationship)
rapt - rf = α + βapt(rm - rf) + ηDcovid + δσt + εt
구분	강남구	서초구	송파구	마포구
δ	0.0649(0.0810)	2.5750***(0.0004)	-0.0942(0.0942)	7.4618***(0.1329)
α	0.0997(0.1671)	-10.7111***(0.0019)	0.7021***(0.2393)	-10.8332(0.3000)
βapt	0.6248***(0.0153)	0.4108***(0.0001)	0.9122***(0.0253)	0.4952***(0.0295)
η	-1.6648***(0.2686)	0.4979***(0.0028)	-2.9042***(0.3701)	0.3828(1.0228)
AIC	5.7149	4.9158	5.6927	3.4569
Log L	-712.08	-611.4	-709.29	-427.57

Panel B. Variance Equation(EGARCH Dynamics)
log ( σ t 2 ) = ω + γ | ε t − 1 σ t − 1 | + λ ε t − 1 σ t − 1 + ϕ log ( σ t − 1 2 )
구분	강남구	서초구	송파구	마포구
ω(Level)	-1.2794***(0.3762)	-0.1862***(0.00004)	-0.9722***(0.3024)	0.1465***(0.0372)
γ(Shock Size)	2.1900***(0.4098)	0.7223***(0.00011)	1.8271***(0.3341)	-0.0976***(0.0259)
λ(Asymmetry)	0.1473(0.2645)	0.5296***(0.00006)	-0.0585(0.2085)	0.3739***(0.0182)
φ(Persistence)	0.7292***(0.1405)	0.8343***(0.00009)	0.7559***(0.1263)	0.8389***(0.0218)

주 : 추정기간은 2005년 1월~2025년 12월, 는 각각 1%, 5%, 10% 유의수준에서 통계적으로 유의함을 의미함.